“小镇经济”撬动百亿票房,短视频行业风生水起——2018年2月新三板传媒互联网月报

申万宏源S新三板2019-06-11 03:11:26

 


主要观点


主要结论:

  • 新三板/非公开市场传媒互联网企业市场行情回顾。1)新三板二级市场:截止2018年2月28日,新三板传媒互联网板块共有1260家,在2月份有成交量的公司共有226家,其中110家公司下跌,65家公司上涨;2)新三板一级市场:2018年2月共有8家新三板传媒互联网企业发布定增方案,其中6家为定向发行,2家发行对象未确定,8家企业拟募资总额2.3亿元;3)非公开市场: 2月非公开市场投资金额过亿的投资案件共9起,其中已知金额最大的为和晶科技拟7亿元增资环宇万维。


  • 本月新三板传媒互联网板块6家公司挂牌,6家公司摘牌,新增上市辅导企业1家。


  • 年报行情方面,4家公司本月发布年报,其中钢宝股份、嘉银金科年报成绩令人瞩目。除此之外,36家新三板传媒互联网企业公布了业绩预告。


  • 行业数据解读及推荐关注标的:1)电影:2018年2月单月实现票房101.36亿元,与去年同期相比增长了63.6%,2月票房冠军为《唐人街探案2》,单月票房28.07亿。票房的爆发有望使影视文化板块估值的整体回升,院线板块有望先行。我们认为春节档票房创记录主要原因是:供给端影片重质量+重营销到位+重口碑以及需求端三四五线城市消费升级,观影习惯逐渐养成。2018年3月预计上映电影32部,春节档影片持续发力基础上,预期2018年3月票房相较于前几年将再创历史同期新高。推荐关注新三板大地院线(837015.OC)及华强文化(834793.OC)2)电视剧:《谈判官》领跑,《和平饭店》口碑爆棚。《谈判官》2月份播放量已经到达89.3亿,在湖南卫视收视率最高达1.64,收获2月份电视剧电视收视和网络播放量双料冠军。推荐关注新三板嘉行传媒(820951.OC)及海润影业(836583.OC)3)综艺:电视综艺方面,湖南卫视一骑绝尘,浙江卫视、东方卫视正在奋起直追,电视综艺排行榜TOP10榜单中,有四档节目来自于湖南卫视;电视综艺网络播放量排行榜TOP10榜单中,三档节目来自于湖南卫视。网综方面,爱奇艺探索出以全新网综选秀套路,并持续引爆全民话题,实力不容小觑。4)游戏:手游方面,无论是免费榜还是畅销榜,前五仍然是腾讯和网易两个大厂之间的争斗,龙头效应显著。页游方面,墨麟股份(835067.OC)携力作《太极崛起》重回TOP榜单,有望改善2018年公司财务状况,未来表现值得市场再次关注。5)互联网:短视频风生水起,今日头条系短视频APP表现亮眼。快手仍稳居短视频领域第一位,今日头条旗下火山小视频、西瓜视频和抖音位列第二三四位,成为春节期间社交新时尚。共享单车却并不好过,摩拜和OFO延续了自去年9月以来的月活下降趋势,2月份摩拜和OFO月活分别环比下降-18.54%和-15.87%,继小资产规模共享单车倒闭潮之后,始终难以变现使得两大巨头也并不好受。


1.行情回顾




1.1 新三板传媒互联网企业二级市场行情回顾

根据东财行业分类,截止2018年2月28日,新三板传媒互联网板块共有1260家,在2月份有成交量的公司共有226家,其中110家公司下跌,65家公司上涨。成交额最高的前三家分别为东方网(2261.3万元)、基美影业(951万元)、德纳影业(750万元);涨幅榜排名前三的公司分别为美易在线(+1205.26%),中科云巢(+300%),一块去(+99.04%)。


从所属分层来看,2月份有成交量的226家传媒互联网公司中,125家为基础层企业,101家为创新层企业,创新层流动性明显优于基础层。此外,从转让方式来看,2月份有成交量的226家传媒互联网公司中,126家为竞价转让企业,100家为做市转让企业,竞价转让流动性明显优于做市转让企业。


1.2 新三板传媒互联网企业一级市场投融资热度

2018年2月共有8家新三板传媒互联网企业发布定增方案,其中6家为定向发行,2家发行对象未确定,8家企业拟募资总额2.3亿元。


2018年2月新三板完成定增的传媒互联网企业有10家,文化传媒领域和互联网领域各5家,10家企业募资总额总计1.45亿元。


1.3 非公开市场投融资热度

根据清科数据库,2018年2月投资金额过亿的投资案件共9起,其中已知金额最大的为和晶科技拟7亿元增资环宇万维,实现控股。环宇万维旗下核心资产为智慧树幼教平台,智慧树幼教平台是中国领先的幼教云平台,为幼儿园提供一整套的信息化建设方案,包括幼儿园的管理信息化系统、教学信息化系统、以及家园互动系统,这些系统之间无缝连接,让园长和老师通过一台手机即可进行幼儿园的园务管理和教学工作。



2.重要公告


2.1 新增6家挂牌企业

2018年2月,新三板传媒互联网新增挂牌企业6家,其中,声屏传媒和优势科技2016年年报利润均超过2000万元,体量较大。


2.2 新增6家摘牌企业

2018年2月新三板传媒互联网领域摘牌企业数量为6家,其中两家教育类企业——华图教育和佳一教育均已申请上市辅导。


2.3 新增1家上市辅导企业

2018年2月新三板传媒互联网领域新增上市辅导企业一家——首都在线。

首都在线是IDC服务提供商,是云计算领域的佼佼者之一。公司主营业务包括IDC托管服务和IaaS服务,目前公司客户类型涵盖了电商、游戏、在线教育、视频娱乐等互联网细分领域及传统领域。2017年2月13日,首都在线已发布2017年年报业绩快报,2017年预计实现营业收入4.97亿元,同比增长36.09%;预计实现净利润4328.58万元,同比增长25.89%;收入及利润快速增长的主要原因是行业市场需求增加,公司通过积极提升企业竞争力积极开拓市场及2016年度公司收购的广东力通业绩增长所致。



2.4 4家公司发布2018年年报

2018年2月新三板传媒互联网公司发布年报的共有4家,其中钢宝股份、嘉银金科年报成绩令人瞩目。除此之外,36家新三板传媒互联网企业公布了业绩预告。


3.行业动态


3.1 传媒互联网行业相关政策

【院线】遴选5000个影厅组成“人民院线” “专厅专用”保证放映阵地。广电总局电影局下发通知,表示为进一步深挖放映资源、提高综合上座率,做好优秀主旋律影片发行放映工作,拟在现有城市院线中组建一条“人民院线”。院线影厅在日常商业放映基础上,对特定优秀主旋律影片和重要时间节点的重要影片实行“专厅专用”,采取组织观看、优惠票价、给予政策、资金扶持或奖励等方式,保证放映阵地。通知指出,在全国5万余个影厅中,选出5000个作为“人民院线”签约影厅,优先从有实力的院线、影院管理公司的直营影院或者无违规行为的影院中选择,以多厅影院为宜,而且影厅座位数原则上不低于100座。(来源:艺恩网;2018/2/9)

【视频网站】广电总局整治网上低俗炒作视听节目 1500多个账号被清。新闻出版广电总局8日通报,总局日前联合地方新闻出版广电局等单位,严肃整治网上近期出现的歪曲演绎红色经典、恶意拼接经典卡通形象散布血腥暴力、低俗炒作明星绯闻隐私和炫富享乐类视听节目。优酷、爱奇艺、腾讯、百度等持证视听网站,密集清查删除相关视听节目及链接,关停涉事账号节目上传功能,启动内部责任追究机制。截至目前,共清理网上相关账号1500多个,彻底删除相关节目链接。(来源:新华网;2018/2/9)

【音乐版权】国家版权局推动腾讯音乐与网易云音乐达成版权合作。在国家版权局积极协调推动下,腾讯音乐与网易云音乐就网络音乐版权合作事宜达成一致,相互授权音乐作品,达到各自独家音乐作品数量的99%以上,并商定进行音乐版权长期合作,同时积极向其他网络音乐平台开放音乐作品授权。腾讯音乐与网易云音乐此次就网络音乐版权达成合作,有利于网络音乐作品的全面授权和广泛传播,对维护网络音乐版权良好秩序、建立网络音乐版权良好生态起到积极作用。(来源:中国经济网;2018/2/10)

【直播答题】广电总局通知:要求加强网络直播答题节目管理。国家新闻出版广电总局近日发出通知指出,今年以来,一些网络平台以视频直播方式开设互动有奖问答节目,吸引大量网民参与抢答,在促进知识传播的同时,也产生了一些不容忽视的社会问题:有的网络平台不具备法定的视听节目直播资质,内容审核机制不健全,时常出现导向偏差,有的单纯追逐流量和点击率,以格调低下、低俗媚俗的内容吸引眼球,传播不符合社会主义核心价值观的内容。(来源:中国新闻出版广电报;2018/2/23)

【网站】北京依法责令新浪微博、凤凰网等6家网站限期整改。北京市新闻出版广电局、北京市文化市场行政执法总队近日联合约谈新浪微博、新浪视频、凤凰网、秒拍、百思不得姐、水木社区等6家网站,依法查处上述网站未持有《信息网络视听节目许可证》,擅自从事互联网视听节目服务,涉嫌传播违反《互联网视听节目服务管理规定》第十六条规定的节目,责令上述6家网站限期整改。(来源:新华网;2018/2/25)


3.2 传媒互联网行业重点新闻

【票务】万达电影结盟淘票票 票务平台寡头格局或再生变。万达电影宣布,阿里集团关联方臻希投资出资46.8亿元,成为其第二大股东。双方约定多方面合作意向,其中包括开展票务平台。阿里影业董事长兼CEO樊路远在接受《证券日报》记者采访时表示,2018年是淘票票的全力进攻期,目前是加速抢占票务市场份额,冲击行业第一。

【短视频】短视频成音乐公司掘金地 孵化头部内容抢夺红利。短视频App抖音宣布与摩登天空音乐集团达成战略合作,双方将联手在音乐、音乐人、音乐演出方面进行宣传推广。短视频因在私人化、碎片化等方面存在优势,已经成为互联网内容的传播方式,也影响到了音乐行业的宣发形式,并承载了更多的娱乐和社交属性。

【手游】英雄互娱将赴A股IPO,电竞赛事会成为成下一个风口吗?2月9日,英雄互娱发布公告称:因公司发展需要,拟在国内A股上市,目前已于国泰君安签署了《A 股市场上市服务协议》。作为新三板“移动电竞第一股”,在移动电竞正打得火热的当下,英雄互娱的下一步无疑牵动着不少业内人士的目光。

【今日头条】3亿美金!今日头条完成对相机拍照工具Faceu激萌的收购。今日头条已经完成了对相机拍照工具Faceu激萌的收购,交易总价约为3亿美金。在被头条收购后,Faceu激萌相继冠名了浙江、东方、北京、江苏等地方卫视春晚——据悉头条原定由火山小视频冠名东方、江苏卫视,而抖音冠名浙江卫视,头条因故将上述广告权益转移到刚收购的Faceu激萌上,后者遂成狗年电视渠道推广上的头号赢家。

【陌陌】7亿美元收购探探,这是陌陌保持“活力”的一种方式。陌陌宣布将以总计近7亿美元的现金和股票收购探探,成为其夺取陌生人社交市场主导地位的最新举动。探探的成功就在于虽然功能简单,但是有足够多的90后或95后有效用户,这也是陌陌一直以来需要的。探探的用户数据也的确说明了这一点。2017年底,探探注册用户数达1.1亿,其中7200万用户通过审核,月活用户2000万,日活用户700万,75%以上用户是90后。

【爱奇艺】爱奇艺提交招股书:拟通过IPO募资15亿美元。爱奇艺周二向美国证券交易委员会(SEC)提交招股说明书(FORM F-1),计划通过首次公开募股(IPO)募集15亿美元。爱奇艺已申请在纳斯达克证券市场挂牌交易,证券代码为“IQ”。爱奇艺在招股说明书中暂未透露发行数量、发行价格区间等信息。爱奇艺首次公开招股的承销商包括投资银行高盛、瑞士信贷、美银美林、华兴资本、花旗集团和瑞银投资银行等。

【影视出海】影视剧迎来“出海”热潮 成上市影企产业升级新亮点。不久前,“网剧《反黑》正式登陆Netflix,即将在全球195个国家和地区播出”的消息使影视剧的“出海”再次受到各方关注。当前,影视剧(尤其是网剧)正受到越来越多公司的重视,不仅华策影视、唐德影视等传统电视剧制作商在加码,华谊兄弟、光线传媒等近年来以电影为重心的影视企业也将目光落在了网剧上,在与腾讯、阿里等互联网公司的合作中,影视剧“出海”成为上市影企产业升级的新亮点。

【直播答题】直播答题迎首家平台回归 专家:规范期会有更多玩家。春节前夕,火爆的直播答题迎来监管“大棒”,直播答题市场一夜之间进入集体性“哑火”。近日,记者从从百度相关负责人处了解到,百度旗下好看视频推出的直播答题活动《极速挑战》目前已经获得北京市新闻出版广电局审核批复,成为监管出台之后唯一正式回归的直播答题栏目。



4.行业数据


4.1 电影:“小镇经济”带动春节电影市场,单月票房首次破百亿

2018年2月单月实现票房101.36亿元(含服务费),与去年同期相比增长了63.6%,这一成绩不仅刷新了中国内地市场2017年8月所创的单月票房纪录(73.7亿元),也打破了北美市场2011年7月创下的全球单月单市场票房纪录(13.95亿美元,约合人民币88.16亿元)。2月票房冠军为第3天即逆袭《捉妖记2》的《唐人街探案2》,《红海行动》在口碑的支撑下同样反超《捉妖记2》成为亚军。

其中春节档6天(初一到初六)票房大盘就达到57.19亿元,同比增长67.25%,观影人次超过1.4亿,同比增长59.15%,成就名副其实的史上最热春节档。

我们认为春节档票房创记录主要原因是:1)供给侧进步明显前提下,春节档影片品质与口碑爆发,春节档6部新片上档,其中《唐人街探案2》、《红海行动》、《捉妖记2》、《西游记女儿国》及动漫电影《熊出没•变形记》票房均超过5亿;2)春节档电影大规模采用跨界营销、刷墙营销等创新营销方式,宣发力度大,1个月的超长预售期大幅提高了春节档的热度,为票房爆发奠定基础;3)院线等基础设施不断完善和“下沉”的共同作用下,三四线城市及广大县级市潜在的票房增量才逐渐被释放出来,“返乡青年”、“小镇青年”成为票房增量主流人群。通过下图可以明显看出,返乡潮使观影习惯进一步扩散,进而辐射更多三四线乃至无限人群,三四五线票房占比超过一半,达到52.6%。



2018年3月预计上映电影32部,其中进口片14部,考虑到《唐人街探案2》、《红海行动》等春节强档电影仍持续发力且后劲十足,加之弘扬社会主义价值观的纪录片电影《厉害了,我的国》的上线,《黑豹》、《古墓丽影:缘起之战》、《环太平洋2:雷霆再起》、《三块广告牌》等系列海外大片的加持,预期2018年3月票房相较于前几年将再创历史同期新高。

可关注标的:1)大地院线(837015.OC),在院线基础设施完善、渠道下沉及居民观影习惯的形成的影响下,三四五线城市票房增长明显,今年2月份百亿票房中,超过半数来自于三四五线城市。大地院线是目前全国影院数量、银幕数量最多的院线,且深耕二三四线城市院线市场,去年其母公司以33.9亿元控股收购了嘉禾影城,公司拥有影院789家,银幕4252张。随着影视文化板块估值的整体回升,院线板块有望先行,大地院线作为二三四线城市龙头将持续收益。

2)华强方特(834793.OC),由华强方特、光线影业等联合出品的少儿动画电影《熊出没5•变形记》,在春节档的激烈竞争中仍跑出2月份票房第五名的好成绩,斩获票房5.47亿元。值得注意的是,《熊出没5•变形记》制作成本仅5000——6000万左右,虽然在国内动画电影中依然属于高成本制作,但与其他春节档电影明星云集电影相比,《熊出没》投入产出比较高。目前,《熊出没》系列就已完结TV动画版10部,贺岁电影3部,动画电影4部,电影票房合计18.96亿元,《熊出没》是目前国内最受欢迎的国产动画品牌之一,拥有蓬勃的生命力。


4.2 电视剧:《谈判官》领跑,《和平饭店》口碑爆棚

【电视剧卫视收视率】根据卫视小露电发布的2018年2月28日省级卫视黄金剧场电视剧收视率排行榜:排行第一的是湖南卫视播出的《谈判官》,收视率为1.275%,紧随其后的为东方卫视《美好生活》及江苏卫视《利刃出击》,收视率分别为0.94%和0.914%。


        【电视剧网络播放量】从网络播放量来看,《谈判官》播放量同样居于榜首,2月累计播放量为89.3亿;同时,由杨幂主演的《三生三世十里桃花》再次进入排行榜前十,充分说明杨幂在流量方面的号召力。

       从口碑及美誉度方面来看,《和平饭店》以8.0的豆瓣评分笑傲群雄,2月份累计播放量25.2亿,位列播放量排行榜第4位。


        【网剧播放量】网剧方面,播放量居于首位的是由本山传媒和企业影视联合出品的乡村爱情协奏曲,2月份累计播放量达到18.5亿,豆瓣评分为7.0分。


        【2018年3月上映电视剧】三月上新的10部电视剧,其中烈火如歌和三国机密分别由新三板传媒互联网企业嘉行传媒(联合出品方之一)和唐人影视出品。


可关注标的:1)嘉行传媒(820951.OC)嘉行传媒旗下王牌杨幂主演的《谈判官》反应强劲,该剧2月份播放量已经到达89.3亿,在湖南卫视收视率最高达1.64,收获2月份电视剧电视收视和网络播放量双料冠军,同时之前掀起收视热潮的《三生三世十里桃花》再次进入排行榜前十。旗下另一当家花旦迪丽热巴在上《跑男》后名气大燥,挤入一线女星行列,其主演的电视剧《烈火如歌》将在3月上映,预期也将会有较好的表现。持续高收视率的电视剧作品证明了嘉行旗下艺人的流量号召能力,也反映出嘉行定位于网台大剧的定制剧捧人模式得到了市场的印证。

2)海润影业(836583.OC)。海润影视2月主打作品《和平饭店》,模仿《东方快车谋杀案》“封闭空间”玩法,作为正经的谍战剧又自带笑点,剧中场景华丽,剧情节奏紧凑不拖沓。借着这部剧的火爆,海润影业有望在新的一年获得更多资本的青睐。2月28日海润影业已发布2017年业绩快报,预期营业收入为1.54亿,同比增长239.91%,归母净利润预计为33.95万元,业绩扭亏为盈。


4.3 综艺:湖南卫视持续领跑综艺领域,爱奇艺等新生平台力量不容小觑


        【电视综艺卫视收视率】根据卫视小露电发布的2018年2月最后一周(2月19日——2月25日)综艺节目收视率排行:收视率排行第一的为湖南卫视播出的《快乐大本营》,收视率为1.353%;紧随其后的是浙江卫视的《王牌对王牌》及东方卫视的《欢乐喜剧人》,收视率分别为1.226%和1.223%。TOP10榜单中,有四档节目来自于湖南卫视。


        【电视综艺网络播放量】根据艺恩智库数据,2018年2月浙江卫视《王牌对王牌 第三季》以8.2亿播放量领跑。TOP10上榜名单中,《歌手 第二季》、《身临其境》及湖南卫视春晚均来自于湖南卫视,湖南卫视在综艺方面的“老大哥”位置未被动摇。

  此外,央视制作播出的没事文化纪录片《舌尖上的中国第三季》由于主创团队的变更导致节目整体调性变更,收拾尚佳却饱受争议。


        【网综播放量】从网综播放量方面来看,2018年2月网综播放量排行榜冠军为《爸爸去哪儿贺岁篇》,老爸+萌娃的经典搭配及来自湖南卫视优秀的制作团队加持是《爸爸去哪儿》系列依然播出五季仍然受到高的关注度和好评的原因所在。

  此外,由爱奇艺联合鱼子酱出品的《偶像练习生》2月收获9.3万播放量,同时微博超级话题#偶像练习生#阅读量超过71.6亿,讨论4704.1万条,上映以来就长期占据微博实时榜(网综榜)的第一名。从《中国有嘻哈》到《偶像练习生》再到马上要上档的《这,就是街舞》,爱奇艺已然探索出全新网综套路,并持续引爆全民话题,实力不容小觑。



4.4 游戏:吃鸡游戏继续火爆,墨麟股份重回TOP榜单

      【手游】根据七麦数据统计数据显示, 2018年2月28日畅销榜前5位分别为《王者荣耀》、《QQ飞车》《梦幻西游》、《楚留香》、《奇迹:觉醒》。从免费榜前五位则分别为《绝地求生:刺激战场》、《王者荣耀》、《绝地求生:全军出击》、《QQ飞车》和《欢乐斗地主•腾讯》。从排行榜来看,前五仍然是腾讯和网易两个大厂之间的争斗。

其中,免费榜TOP5全部由腾讯占据,其中“吃鸡手游”占据了两个席位,春节期间“吃鸡手游”火爆,但从体验感而言,“吃鸡手游”和电脑版“吃鸡游戏”之间还有较大差距,如何更好改善用户体验以提升留存率并实现用户变现是“吃鸡手游”下一步要重点考虑的问题。《王者荣耀》继续保持了畅销榜第一、免费榜第二,腾讯2017年年底新出的《QQ飞车》延续了上线之后的优异表现,获得畅销榜排行第二的好成绩。

网易方面,《梦幻西游》和新上线的MMO游戏《楚留香》分别占据畅销榜第三、第四的位置,《楚留香》手游则是以捏脸系统为卖点的手游,游戏发布期间大规模的社会营销活动及丰富有趣的玩法使得《楚留香》上线后受到热捧且口碑爆棚,有望成为网易旗下新一款现象级游戏。另外,网易旗下《荒野行动》免费榜排名第8,受到市场广泛关注。


      【页游】根据9k9k统计数据显示,2月网页游戏开服数量前五名分别为《蓝月传奇》、《传奇世界》、《太极崛起》、《传奇霸业》、《金装传奇》。从研发厂商来看,排行前五的分别为三七互娱、浙江盛和(恺英网络)、墨麟集团、上海游族和北京文脉。

        传奇类游戏仍然是页游领域热门类型,TOP5榜单中除《太极崛起》外均为传奇类游戏,《传奇》IP在页游领域价值明显。


可关注标的:墨麟股份(835067.OC)初期业务主要聚焦于网页游戏的自主研发,在网页游戏火爆的13——15年,公司自主研发了多款《秦美人》、《战龙三国》、《大闹天宫OL》等多款精品页游,特别是2014年,公司以8.6%的市场份额位列页游研发厂商第一名,研发方面超过了页游龙头企业三七互娱。但是随着16、17年手机游戏的崛起,页游开始走向繁荣之后冷静期,墨麟股份受市场行情影响较大,为了保证公司可持续发展,公司利用在网页游戏领域积累的研发和市场经验,逐步将业务拓展到移动网络游戏和客户端游戏领域营收下降。2018年2月墨麟携力作《太极崛起》重回TOP榜单,展示了墨麟强大的研发能力,同样爆款游戏的巨额流水有望改善2018年公司财务状况,未来表现值得市场再次关注。


4.5 互联网:短视频风生水起,共享单车月活有所下降

根据易观智库2018年2月11日发布的《1月APP月度数据》,我们筛选出500万DUA以上APP2018年1月环比增/跌幅排行榜TOP10如下:

2018年1月环比增幅排行榜TOP10中,奇妙相机、波波视频、好看视频、西瓜视频、及火山小视频均属于短视频综合平台,占据增幅榜的半壁江山,这正式印证了短视频市场的空间繁荣。火车票预定软件同样在1月份增长明显,智行火车票和铁友火车票分别以38.95%和30.96%的增幅位列排行榜第8和第10位。



短视频领域,今日头条系短视频APP表现亮眼。快手仍稳居短视频领域第一位,活跃用户2.02亿,环比增幅4.02%。今日头条旗下火山小视频、西瓜视频和抖音位列第二三四位,活跃用户数分别为1.16亿,9863万和6282万,环比增幅均较大。


另外,从2018年1月环比增幅排行榜TOP10数据来看,共享单车的两大巨头——摩拜和OFO的月活下降显著,分别环比下降-18.54%和-15.87%,从2017年9月以来,摩拜和OFO的活跃用户数量就一直在下降。月活的下降一定程度上是收到冬季寒冷气候的影响,但变现问题却一直是横在共享单车面前的坎。日前,ofo先后两次将其资产共享单车作为抵押物,换取了阿里巴巴共计17.66亿元人民币的融资,继小资产规模共享单车倒闭潮之后,始终难以变现使得两大巨头也并不好受。




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