浙商证券晨报20160113(华策影视、老板电器、艾华集团、格林美)

浙商证券研究所2020-03-25 13:44:31

今日观点


1. 行业与个股


1.1. 【浙商传媒 颜沁】华策影视:股价倒挂员工持股价,16年将迎优质IP井喷

  1) 股价倒挂员工持股价,价值凸显。公司2015年7月通过2:1设立优先及次级份额,以27.91元/股均价购买1733万股(占公司总股本1.77%),锁定期12个月。自市场一月震荡以来,公司最低价格达到22.01元/股,倒挂员工持股价逾20%,今日作为传媒板块龙头强势反弹后,仍倒挂员工持股价近10%,安全边际较高,周二收盘价对应16年PE只有31X,价值凸显,也是布局的良机;

  2) 16年将迎优质IP将全面井喷,吸金能力有望创记录。公司现阶段的战略亮点是在传统强项——电视剧领域推出吸引观众、广告主、有全产业链开发价值的超级IP剧目。通过前期的积累,公司也将在今年正式迎来优质IP的全面井喷,包括《三生三世十里桃花》(以下简称:《三生三世》)、《微微一笑很倾城》、《翻译官》、《锦衣夜行》、《锦绣未央》等都将在今年播出,《曾许诺》、《尘缘》、《从你的全世界路过》、《孤芳不自赏》等将在今年开机。其中将在1月开机拍摄的《三生三世》是著名网络作家唐七公子的代表作,百度贴吧人数13万,豆瓣评分高达8.4,有望在导演林玉芬(曾执导《花千骨》、《步步惊心》等)、张叔平等人的打造下成为现象级作品,将在年内播出,吸金能力有望创记录。



1.2. 【浙商家电 陈曦】核老板电器:一如既往的优秀

  事件:

  公司1月12日晚间公告上调业绩预告区间,2015年度归属于上市公司股东的净利润从同比增长20%~40%上调至同比增长40%~50%。

  公司简介:

  老板电器是我国厨电行业龙头企业,主打产品油烟机和燃气灶销量行业第一。公司深谙品牌力在厨电行业的重要性,坚持以高毛利高费用的渠道打法巩固自身的品牌壁垒,龙头领先优势在逐步加强。

  投资要点:

  1、15Q4销量超预期,多重因素驱动毛利率稳步提升

  受益于线上“双十一”和线下促销的双重拉动,公司15年Q4收入增速提升明显,预计公司15年全年收入增速为27%。由于高毛利电商渠道收入占比和高毛利新品收入占比的提升,结合原材料价格低位运行的大环境,公司毛利率改善明显,预计公司15年全年毛利率接近60%,电商收入占比提升至27%。

  2、完成代理商持股计划,牢牢绑定公司与核心管理团队和代理商的利益

  公司已完成第一期核心管理团队持股计划(购买价格为40.80元/股,数量为117.19万股,占总股本0.24%)和代理商持股计划(购买价格为40.78 元/股,数量为728.12 万股,占总股本1.50%),略高于公司目前股价39.27元/股,锁定期12个月,我们认为核心管理团队持股提升了管理团队的合伙人意识,保障了公司未来战略的执行力。此外,通过代理商持股进一步捆绑公司与代理商间的利益,也使得代理商更加有动力来加速推进渠道下沉,坚定中长期信心。

  3、高增长、低估值,维持“买入”评级

  作为高端厨电龙头,公司未来能够继续通过增加新品类、提升均价、加快布局高毛利的电商渠道以及深化线下渠道变革等方式实现快速增长,同时有望受益于地产行业持续宽松带来的厨电行业景气度提升,我们坚定看好公司中长期的发展。预计公司2015-2017年eps为1.72元、2.24元、2.81元,同比增长45.1%、30.7%、25.5%,对应2015-17年PE22.9倍、17.5倍、14.0倍,维持“买入”的投资评级。

  风险提示:房地产市场不景气;行业竞争加剧;原材料价格上涨风险。


1.3 【浙商电子 孙芳芳】艾华集团:步步为营,打造全球铝电解电容龙头

  报告导读

  我们首次覆盖艾华集团,并给予“买入”评级。公司产品快速切入国际大客户,渗透率快速提升,有望打造全球铝电解电容龙头。预计未来三年公司净利润复合增长率达到27.22%。

  投资要点

  1、铝电解电容器具备独特优势,日系替代空间巨大

  铝电解电容器具有容量大、耐电压高、性价比高等优势,成为不可替代的被动电子元器件。根据2013年相关市场报告显示,日本、台湾地区、韩国和中国大陆是全球铝电解电容器的主要生产国家和地区,分别占全球市场份额为60.55%、11%、20.61%。到2018 年全球铝电解电容器市场规模将增长至 48.93 亿美元。目前铝电解电容器行业呈现向中国大陆转移的趋势,艾华集团作为国内铝电解电容器的龙头,随着公司产品对日系替代加速,艾华集团4%市场份额将有5倍以上空间。 

  2、公司获利能力领先,业绩增长有保障

  我们通过对大中华区和日本、韩国等知名铝电解电容器企业进行对比,艾华集团获利能力遥遥领先,毛利率和净利率都高于其他企业,其中2014年毛利率和净利率分别为35.24%、15.57%。目前公司已经完成铝电解电容全产业链布局,节能照明电容器全球市场占有率第一、随着其他消费类电容器和工业类电容器对渗透率提升,公司业绩增长有保障。 

  3、步步为营,产品渗透率快速提升

  1)2015年全球智能手机出货量达到12.9亿部,全球笔记本出货量为1.756亿台,预计总共所需铝电解电容器达到87.33亿个。艾华集团将随着切入国际大客户,产品渗透率将快速提升。2)公司智能电表进入国家电网采购名单,随着2015年后智能电表更换需求剧增,国网招标量将保持8000万只左右。3)随着新能源汽车普及,我们预计充电设备环节带来近400亿的市场空间,想象空间巨大。 

  盈利预测及估值

  考虑到公司消费类电容器进入国际大客户供应链体系,以及智能电表、新能源充电桩类电容器渗透率提升,艾华集团市场份额将有5倍以上空间。我们预计公司15-17年实现营收为14.04/17.75/22.17亿元,对应EPS分别为0.78、0.99、1.24 元/股,对应PE分别为37.76、29.51、23.67倍。我们看好公司盈利能力以及外延成长空间,首次覆盖,给予“买入”评级。 

  风险提示:下游客户进展不达预期,铝电解电容器行业景气度下滑。

1.4 【浙商电气新能源 徐智翔】格林美:牵手智慧能源,三元正极材料市场再进一步

  公告内容:

  下属公司无锡凯力克能源材料有限公司与远东福斯特新能源有限公司(智慧能源全资子公司)签订了动力电池三元正极材料的战略供货协议,合同涉及金额约为 4.5 亿元,合同期限为一年,合同标的为锂离子电池三元正极材料。

  1、三元锂电正极材料核心标的

  本次与福斯特新能源签订4.5亿元合同,占2014年度营业收入的11.51%,将成功进入众泰新能源汽车供应链,进一步打开国内市场。 公司采取定位高端路线,已于2015年11月19日与韩国ECORPO公司(全球第二大NCA正极材料生产商,是三星SDI唯一的NCA正极材料外部供应商)签署NCA车用动力电池材料战略合作备忘录,ECOPRO将三星SDI公司的锂离子电池前驱体制造项目委托于公司完成。

  公司定位三元锂电路线,产能布局如下。

  已有产能:

  • 年产5000吨/年NGM三元正极材料(无锡,含循环再造产能)

  • 年产4000吨NCM三元动力电池材料生产线(控股子公司兴友) 在建及计划产能:

  • 年产 5000 吨NCA三元动力电池材料前驱体(荆门,计划2016年底投产)

  • 年产10000吨NCM三元前驱体(荆门,计划2017年底投产)

  • 年产10000 吨动力电池用NCM三元正极材料(荆门,计划2017年5月投产)

  • 年产10000 吨动力电池用NCA三元正极材料 • 年产15000吨四氧化三钴(制备钴酸锂的原材料)、球形氢氧化钴、高纯硫酸镍

  2、布局锂离子电池回收体系

  有色金属回收符合国家循环政策,公司完全可以通过回收体系提取电池所需的镍、钴、锰、铝等元素,直接生产三元前驱体,国内客户包括ATL、比亚迪、国轩、福斯特新能源等。我们看好三元锂电的回收,其价值大于磷酸铁锂。 2016年1月8日,工信部发布《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范公告管理暂行办法》,要求新建、改扩建废旧动力蓄电池综合利用企业应积极开展针对正负极材料、隔膜、电解液等的资源再生利用技术、设备、工艺的研发和应用,努力提高废旧动力蓄电池中相关元素再生利用水平。其中,湿法冶炼条件下,镍、钴、锰的综合回收率应不低于98%;火法冶炼条件下,镍、稀土的综合回收率应不低于97%。

  3、动力电池梯次利用尝试商业化

  若以每辆车配备36kWh的电池来估算,若达到国家规划的500万辆电动汽车保有量的目标,约有180GWh的锂离子电池进入市场,届时动力电池量将会非常庞大,回收利用产业前景广阔。 动力电池梯次利用是目前最有望实现商业化的储能路径之一。从新能源汽车上退役下来的动力电池仍保持着70%~80%的初始能量,而这些电池的能量完全可以继续满足储能上的应用。例如,国家风光储张北示范二期项目正在探索采用动力电池梯次利用模式,同时,国家相关部门正在酝酿出台措施,扶持新能源汽车动力电池的梯次利用。 公司与比亚迪合作,正在荆门做梯次利用电站示范项目,探索储能电站在全循环经济行业以及规模化工业园区使用的示范模式与盈利模式。


2. 精选新闻、公告一览


2.1【浙商•电气新能源 重要公告】2016-1-12

  1、易事特:拟以约303万元收购子公司赤峰朗易27%股权,标的公司主营新能源发电站的开发、建设等业务。收购完成后,赤峰朗易将成为公司的全资子公司。

  2、积成电子:拟出资7,500万元参与发起设立人寿保险公司,公司持股3.33%。

  3、万马股份:发布更正公告。对天屹通信的增资额由13,000亿元更正为13,000万元。

  4、华伍股份:发布2015年业绩预告:盈利5000万元~6232.55万元,同比增长21.70%~51.70%。

  5、通达动力:公司董事、 监事、高级管理人员王岳、 何建忠、 彭进杰等合计增持5.1万股股份,增持后,合计持股4.61%.

  6、浙富控股:与杭州车猫网络科技、杭州财米科技共同出资 3000 万元设立的杭州车猫互联网金融服务有限公司,现已完成工商登记。

  7、隆基股份:子公司西安隆基清洁能源旗下项目公司吴起隆安清洁能源与陕西省延安市吴起县人民政府签署光伏电站项目框架协议,共同投资约10亿元建设100MW的光伏发电项目。该协议的签订有利于利用公司拓展单晶产品在光伏项目的推广和应用,符合公司在光伏产业链的业务布局。

  8、格林美:下属公司无锡凯力克与远东福斯特签订动力电池三元正极材料的战略供货协议,标的为锂离子电池三元正极材料,涉及金额约为4.5亿元,占2014年度营业收入的11.51%。

  9、猛狮科技:公司实际控制人、董事长陈乐伍完成股份增持。以20.539 元/股的均价增持52万股股份,占总股本的0.187%,增持金额约1068万元。增持后,陈乐伍持股10.154%。

  10、卧龙电气:股份增持计划已完成。公司股东、实际控制人及一致行动人共增持股份375.39万股,占总股本的0.34%,增持金额5008.63万元;董事、监事及高级管理人员共增持股份81.79万股,占总股本的0.07%,增持金额1027.37万元。

  11、雄韬股份:对全资子公司雄韬锂电增资4,000万元,标的公司主营生产锂电池及相关材料和零配件等业务。


2.2【浙商•通信 重要公告】2016-1-12

  1.【永鼎股份】公司与北京中缆通达组成的联合体作为EPC 总承包商与老挝电业局签订了“输配电系统扩建和升级项目”的承包合同,合同金额约折合人民币7.7 亿元,工期为三年。公司公布自 2015 年10 月21 日至2015 年末收到政府补助收入合计为642.96 万元。

  2.【大富科技】公司预计2015年度归属于上市公司股东的净利润盈利额为8,000万元–12,000万元,比上年同期下降:85.06%-77.59%。

  3.【信威集团】董事会同意全资子公司北京信威亚辰向汇益融资租赁以售后回租的方式办理融资租赁业务,融资金额为2亿元人民币,期限为二年,公司为该项融资租赁业务提供连带责任保证担保。

  4.【汇源通信】公司于2016年1月4日收到深交所发来的重组问询函,已对重组预案进行了相应修订并予以回复。根据相关规定,公司股票自2016年1月13日上午开市起复牌。公司另收到徐小文先生和许涛先生的辞职报告。徐小文先生因本公司控股股东发生变更,不便在公司继续担任相应职务,提请辞去总经理职务。许涛先生因个人原因,提请辞去财务总监职务。

  行业新闻

  1. 海口“南海云”及大数据服务中心项目正式启动。该项目是由海口市政府、中国电信海南分公司和阿里巴巴集团阿里云计算公司共同打造的大型政务云项目。项目将以海口市为中心,向全省各级政府部门和企事业单位提供基础设施、平台、软件等一揽子云计算整体解决方案。

  2. 中国电信股份有限公司在2015大中华区 IR Magazine 奖项评选中,压倒区内大型电信运营商及区内的领先互联网公司,连续第二年荣获投资者评选为“传讯业最佳投资者关系公司第一名”。


2.3【浙商•半导体工 重要公告与行业新闻 】2016-1-12

  指数行情

  上证综指上涨0.2%,深证成指上涨0.8%,创业板指上涨1.95%,集成电路(申万)板块上涨0.25%,费城半导体指数上涨0.51%。

  公司公告

  1【三联商社】发布公告,延期回复上海证券交易所审核意见函幵继续停牌。

  2【大港股份】发布公告,江苏省国资委批复同意公司收购艾科事宜;召开第二次临时董事大会通知。

  3【七星电子】发布股票交易异常波动公告。

  4 【兴森科技】发布公告,回购部分社会公众股份回购期届满。

  美股公司要闻

  1、 路透旗下基金分析公司理柏(Lipper)数据显示,美国股票基金上周为去年9月以来表现最差的一周,投资者从股票基金中撤资逾120亿美元。今年以来每个板块都在下跌。

  行业新闻

  国内新闻

  1、上海500亿打造集成电路基金。(中国经济周刊)

  2、 财新周刊报导,继2015年发动一连串国内外IC封测与硬碟厂的购幵案之后,2016年清华紫光集团重点将放在DRAM布局。(苹果日报)

  国际新闻

  1、 苹果(Apple)从Maxim买来的7万平方英尺模拟晶圆厂,将成模拟IC技术重要推手(eettaiwan)

  2、 据《华尔街日报》网络版报道,高通已经请求美国联邦法院,强迫其部分大客户和对手交出他们提供给韩国反垄断部门的文件,其中包括苹果和三星电子。(凤凰网科技)




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